事件:8月26日,南京银行发布2019年半年度报告,公司2019年上半年实现营业收入166.39亿元,同比+23.29%;实现归母净利润68.79亿元,同比+15.07%。
   
业绩增速持平,投资收益对业绩增长贡献较大。南京银行2019年上半年实现营业收入166.39亿元,同比+23.29%,增速较一季度下降6.43个百分点;实现归母净利润68.79亿元,同比+15.07%,增速与一季度持平。上半年影响业绩增长的因素中,其他非息收入对业绩增长的贡献率最大(38.5%),利息净收入、手续费净收入贡献率分别为9.5%、4.6%;营业支出中,资产净值损失贡献率为-23.5%。拨备前利润同比+27.11%至122.84亿元,增速较归母净利润更高。
   
贷款保持20%以上的增速扩张,定增补充核心一级资本。上半年末,贷款余额5208亿元,同比+24.37%,增速较一季度下降3.37个百分点,自18年三季度起贷款保持20%以上的增速增长。从结构上来看,公司贷款占比71.71%(2018:73.07%),个人贷款占比28.29%(2018:26.93%),新增信贷重点投向资产质量较优的个人业务。此外,南京银行于8月2日发布了定增预案修订稿,拟募集资金116亿元,用于补充公司核心一级资本,为公司业务拓展做好准备。
   
息差改善,主要受个人贷款收益率提升影响。上半年南京银行净息差为2.12%,较一季度上升16个BP。生息资产平均收益率、计息负债平均成本率分别为4.85%、2.78%(2018:4.70%、2.86%)。贷款平均收益率较18年上升26个BP至5.81%,个人贷款平均收益率大幅上升60个BP是主要原因。
   
不良率保持稳定,拨备覆盖率略有上升。上半年末,南京银行不良率为0.89%,与一季度末持平,南京银行不良率在上市银行中始终处于较低水平,资产质量优势明显。拨备覆盖率为415.50%,较一季度上升0.08个百分点。上半年末,逾期贷款75.77亿元,同比+34.61%,占贷款总额的比重为1.41%。其中,逾期90天以上贷款为44.10亿元,同比+20.86%,占贷款总额的比重为0.82%,较2018年末下降0.02个百分点,与贷款规模扩张较快有关。
   
投资建议:南京银行贷款规模扩张快,盈利能力强;资产质量优于同行,拨备安全垫充足。预计19/20年归母净利润YOY分别14.72%/14.84%,对应BVPS8.01/8.99元,现价0.97/0.86倍PB。2019年目标价9.0元,对应1倍PB,现价空间16%,给予“增持”评级。
   
风险提示:宏观经济下行风险;贷款利率下行超预期;高核销侵蚀业绩。